Crecimiento y valor: dos caras de la misma moneda

Mucho se habla de invertir en estrategias de valor, al mejor estilo Warren Buffett, y por otro lado de crecimiento, donde las estrellas hoy en día son las empresas tecnológicas. Hoy el colega Andres Cardenal, CFA nos presenta su punto de vista al respecto mostrándonos cómo ambas estrategias pueden ser dos caras de la misma moneda

Invertir en activos de alto crecimiento es una de las estrategias m√°s atractivas para generar retornos ganadores a largo plazo. Sin embargo, no siempre resulta sencillo identificar este tipo de compa√Ī√≠as y tomar las decisiones de inversi√≥n adecuadas. Algunos puntos clave para invertir con √©xito en negocios de alto crecimiento.

A menudo se diferencian las estrategias de inversión en estrategias de valor o de crecimiento. Los inversores de valor son aquellos que buscan comprar activos a precios de oportunidad, generalmente enfocándose en empresas con ratios bajos de valuación en base a indicadores como precio-ganancias o precio-flujo de caja.

Por otro lado, los inversores de crecimiento se enfocan en compa√Ī√≠as cuyas ventas y ganancias crecen r√°pidamente. En este caso, se pagar√°n ratios de valuaci√≥n por encima del promedio de mercado, pero a cambio el inversor se posiciona en firmas cuyo valor crece r√°pidamente en el tiempo.

Esta diferenciaci√≥n puede ser una aproximaci√≥n √ļtil para comprender c√≥mo funcionan los enfoques esenciales. Sin embargo, conviene evitar las simplificaciones excesivas, ya que es necesario tener en cuenta que valor y crecimiento son en definitiva parte de una misma ecuaci√≥n.

 

Valor de la compa√Ī√≠a

En el fondo, la pregunta central que se hace un inversor es ¬Ņcu√°l es el valor de la compa√Ī√≠a? Si el precio de mercado est√° por debajo del valor estimado, entonces el activo se encuentra subvaluado y la compra resulta atractiva. En caso contrario, cuando el precio de mercado sobre-estima el valor, estaremos frente a un activo sobrevalorado, situaci√≥n que conviene evitar.

Ahora bien, el valor de la empresa depende principalmente de sus ganancias futuras, las cuales son m√°s importantes que las ganancias presentes. Si las dem√°s variables permanecen constantes, a mayor tasa de crecimiento, mayor es tambi√©n el valor del negocio. No se necesita un doctorado en finanzas para comprender que una compa√Ī√≠a que crece sus ventas al 20% anual es m√°s valiosa que una que crece al 10%.

Por lo tanto, cuando calculamos el valor de un negocio debemos tener en cuenta que el crecimiento es una variable central en este cálculo de valor. Un inversor de valor bien puede seleccionar activos con ratios de valuación por encima del promedio, siempre y cuando el crecimiento futuro del negocio amerite esta valuación premium.

En el mismo sentido, el inversor de crecimiento debe ser consciente de que no conviene pagar precios excesivamente elevados a la hora de seleccionar inversiones. Incluso cuando la compa√Ī√≠a ofrece tasas de crecimiento por encima de la media, la valuaci√≥n del activo debe mantenerse dentro de l√≠mites razonables y justificados en base a ese crecimiento.

 

La sustentabilidad del crecimiento

Un factor especialmente importante en inversiones de crecimiento es la sustentabilidad de las tasas de crecimiento. Evaluar y medir el crecimiento pasado del negocio no es suficiente para seleccionar activos saludables, ya que la performance pasada no es garantía de crecimiento futuro.

Las ventajas competitivas juegan un rol central en este sentido. Cuando una compa√Ī√≠a disfruta de tasas de crecimiento excepcionales, lo m√°s habitual es que nuevos jugadores ingresen en el mercado para intentar apropiarse de ese crecimiento.

Entonces, es fundamental que la firma disponga de las herramientas necesarias para proteger sus mercados y sus ganancias. Algunos ejemplos de factores que pueden funcionar como ventajas competitivas importantes son: una marca diferenciada, patentes exclusivas, barreras de entrada, o ventajas de costos, entre otras posibilidades.

Si las ventajas competitivas no son lo suficientemente fuertes, lo m√°s probable es que el crecimiento se desacelere en el tiempo, o la compa√Ī√≠a puede incluso enfrentar un serio deterioro en sus indicadores fundamentales, lo cual generalmente significa un duro golpe para el precio de sus acciones.¬†Tambi√©n es importante evaluar el tama√Īo del mercado, las tasas de crecimiento en ese mercado y lo que implica √©sto sobre el potencial de crecimiento del negocio.

crecimiento

En industrias como indumentaria de moda o gastronom√≠a, generalmente los mercados son bastante atomizados. Es decir, los diferentes jugadores suelen tener una porci√≥n relativamente peque√Īa del tama√Īo total del mercado. As√≠ las cosas, excepto que el mercado est√© creciendo con fuerza, una compa√Ī√≠a con una alta participaci√≥n de mercado suele enfrentar generalmente una considerable desaceleraci√≥n en sus tasas de crecimiento.

En el mercado de tecnolog√≠a, en cambio, suele suceder que unos pocos jugadores de gran tama√Īo acaparen la mayor parte de las ventas. Adem√°s, los productos y servicios tecnol√≥gicos muchas veces ofrecen mercados en plena expansi√≥n. Teniendo esto en cuenta, resulta sencillo comprender por qu√© muchas de las grandes empresas de alto crecimiento en todo el mundo operan en mercados relacionados con la tecnolog√≠a.

A la hora de proyectar el crecimiento del negocio también conviene analizar las diferentes posibilidades en lo que respecta a las fuentes de crecimiento: regiones geográficas, líneas de productos existentes o nuevas, nuevas tiendas o ventas en tiendas existentes, y aumentos de volumen de ventas o de precios.

Dependiendo del caso en particular, unas variables serán más importantes que otras. Más allá de esto, analizar las diferentes fuentes de crecimiento en la forma más desagregada posible puede aportar mucho en términos de comprender el impacto de diferentes variables y pronosticar el crecimiento del negocio con mayor precisión.