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El canje pone a los ahorristas en un dilema: elegir entre riesgo-Estado y riesgo-bancos. Y en ningún caso hay una seguridad absoluta de que se podrá cumplir con los compromisos.

Con los bonos que está por lanzar el Gobierno, para cambiarlos "a voluntad de la gente" por los depósitos que hoy están dentro del corralito, ocurre algo notable: no les gustan a nadie. Simplemente porque no convence demasiado la idea de quedarse con un papel de un Estado en cesación de pagos.

Ni siquiera el lejano recuerdo de los Bonex 89 (entregados en forma compulsiva en diciembre de 1990 a los titulares de plazos fijos) funciona como estímulo. Esos papeles arrancaron cotizando a menos del 30% de su valor, pero luego, gracias al crecimiento que le dieron a la economía los primeros años de la convertibilidad y las privatizaciones, devolvieron, con creces, el ahorro original de los depositantes.

Ahora el panorama es distinto. Escasea la confianza en que el Estado pueda devolver los bonos. Eso sí: tampoco abundan los ahorristas que confíen ciegamente en que, manteniendo el depósito reprogramado dentro del banco, puedan llegar a recuperar el dinero allí atrapado.

En el propio Gobierno admiten que todas las fichas están puestas en el bono en dólares a 3 años de plazo. Este papel se entregará al tipo de cambio $ 1,40 a los mayores de 75 años de edad, a los ahorristas con graves problemas de salud y a quienes su depósito lo conformaron con dinero proveniente de indemnizaciones.

Pero el resto de los ahorristas (con ciertos límites, ver infografía) podrán buscar comprar este bono, a través de un mecanismo de licitación. Los especialistas dicen que este papel tiene, como principal atractivo, el precio de venta. "Comprar un bono en dólares a 1,40 peso, cuando el dólar está a 3,60 en el mercado, es una tentación", señaló un consultor. La contra, claro, es que hay que confiar en que de acá a tres años, el Gobierno disponga de los dólares correspondientes, cuando el papel llegue a su vencimiento final.

La expectativa del Gobierno, el Banco Central y las entidades financieras están puestas en este papel porque podría absorber mucho dinero que hoy está en "cuentas a la vista" (cajas de ahorro y cuentas corriente). Se trata de fondos que hoy afectan la liquidez de los bancos y que solo buscan convertirse en dólares, presionando sobre la cotización de la divisa.

Con argumentos "de manual", ciertos analistas recomiendan quedarse con el bono a 10 años en dólares (que también se venderá a 1,40 peso) para casos en que por la edad, el ahorrista se pueda permitir esperar hasta el 2012 para hacerse de sus ahorros. En verdad, lo que se especula es que con el tiempo vayan apareciendo nuevos usos posibles para estos bonos, empezando por la cancelación de impuestos no vencidos, por ejemplo.

El bono en pesos, a 5 años de plazo y que ajusta su capital por el CER, es el que menos atención suscita. En principio, porque no se espera que, con indexación por inflación incluida, esos pesos puedan mantener su valor frente al dólar.

En cualquier caso, las recomendaciones chocan contra una realidad incontrastable. "Es difícil hacerlas porque son bonos que estarán muy ligados a lo que pueda ocurrir no ya en los próximas meses, sino en las semanas que están por venir. Y así no se puede hacer un análisis serio".

El problema que no pocos analistas ven en la manera en que se está reglamentando esta operatoria es que los fondos reprogramados que no se conviertan en títulos públicos tendrán menos valor de mercado. Esto es: todos los depósitos se transformarán en Certificados de Depósitos Reprogramados (Cedro). Y su aplicación para la cancelación de créditos quedará seriamente restringida: los bancos deberán sí o sí aceptar esos Cedro para la cancelación de créditos hipotecarios tomados en su origen para la compra de vivienda única y permanente, y para créditos personales.

Pero se acota la posibilidad de usarlos para la cancelación de otro tipo de créditos (empresarios, por ejemplo), ya que sólo se podrán saldar deudas que venzan después que los plazos fijos reprogramados. Y las deudas empresarias tienen vencimientos mucho más cortos que los Cedros, que vencen, su mayoría, más cerca del 2005.

¿Qué significa esto? Que habrá menos demanda para la compra de plazos fijos (o Cedros). Porque cotizarán a un valor mucho menor que el que hoy se paga por los plazo fijo reprogramado (alrededor del 80% de su valor en pesos). Estas restricciones están pendientes de la reglamentación definitiva del BCRA. Por eso hay quienes siguen recomendando, pese a todo, vender los depósitos y hacerse del efectivo antes de que eso ocurra.