En estos días estamos asistiendo a un clima de alegría en la relación con el Fondo Monetario Internacional. No se escucha otra cosa que palabras positivas en ambas direcciones, el error seria creerse que ahora si estamos listos para el despegue.

En estos días estamos asistiendo a un clima de alegría en la relación con el Fondo Monetario Internacional. No se escucha otra cosa que palabras positivas en ambas direcciones, el error seria creerse que ahora si estamos listos para el despegue.

Veamos algunos de los hechos de esta semana, la aprobación de la legislatura de las leyes que pide el FMI para el acuerdo.

Las dos que se aprobaron fueron la inmunidad para los directores del Banco Central Argentino, en las decisiones que conciernen al cierre de entidades financieras del sistema local, y la otra fue la extensión del monto que esta ultima entidad puede prestarle al Gobierno.

Las consecuencias de las leyes aprobadas pueden ser varias, pero analizando las más importantes, vemos que se libero el paso para realizar algunas cosas que quedan a la libre discrecionalidad del gobierno argentino.

El tema de la inmunidad de los directores de la autoridad monetaria, es algo en el cual hay que tener un cuidado muy importante. En la mayoría de los países del mundo existen pero en casos como los que estamos viviendo, se torna bastante complejo y difícil de encontrarles los limites.

En cuanto a la segunda modificación de la carta orgánica, es más importante en términos macroeconómicos que la anterior.

Básicamente permite que el BCRA financie por un tiempo determinado al gobierno, por un 12% de la base monetaria, pudiendo destinar este monto para cualquier tipo de gastos. Y un 10% de la recaudación tributaria de los últimos doce meses, solamente para ser destinado a financiar el pago de parte del gobierno, a los organismos internacionales de crédito, en este contexto suena peligroso no?

Se abre entonces dos posibles efectos de esta última medida: a) El BCRA aumenta la expansión primaria de dinero, es decir la base monetaria emitiendo más pesos, que le permitan comprar reservas en el mercado. Esto seria muy grosero ya que comprar, p.ej para el vencimiento de septiembre 2900 millones de dólares dispararía el mercado cambiario. Pero existe otra posibilidad, b)la cual consistiría en emitir una cantidad de pesos, hacer un depósito en el BCRA, girar el monto equivalente en dólares de las reservas contra ese plazo fijo en pesos en el central.

Esto no dispararía el tipo de cambio, no se incrementa la base monetaria, pero disminuye cualitativamente el respaldo de la base, que son las reservas. En el corto plazo no hay inconvenientes, pero se deteriora la credibilidad del largo plazo. Si esto se reitera porque no alcanza el superávit primario para pagar, sabemos donde puede terminar.

A seguir esperando…